青岛失守的消息在当天下午就传到了上海的公共租界，而各国的公使还没有完全消化威海卫失守带来的震动，又遭受到了一次巨大的冲击，而且这次冲击的力度要远远大于威海卫的失守。
因为威海卫的兵力不足，守备空虚，而是又是遭到海外华人的突然袭击，因此一天就全面失守，到也在情理之中。
而青岛就不同了，一方面有了威海卫的教训，徳国己提前数天就开始加强青岛的防守，而守卫青岛的德国军队实际超过了3000人，德军素来又是以强悍著称，因此青岛的守备力量要远远强于威海卫的。
上海各国领事都知道，海外华人在天津招兵，组建人民军。虽然到了这个时候各国领事都承认，海外华人的军队确实是一支训练有素，作战勇猛的军队，不过人数并不多，由其是陆军只有一千人左右，而人民军却是由清国百姓组成，自从鸦片战争以后60年以来，虽然清廷几度训练新军，但清军的战斗力在各国看来根本不足一论，特别是五年前的曱午战争，更是扒下了清军外强中干的遮羞布，那么甴清国百姓组成的人民军，又能够强到那里去。
在当时上海各国领事馆的武官都普遍认为，德军在青岛应该能够坚持一到二个星期的时间，而德国驻上海总领事甚致宣称，青岛至少可以坚持一个月以上的时间，结果让众都大跌眼镜，青岛和威海卫一样，还是一天都没有坚持住。
其实同样是在一天内结束战斗，但这两场战争的内容过程是完全不一样的。威海卫的战斗，穿越者的军队基本是不费吹灰之力就拿下了威海卫, 还实现了零伤亡，而青岛战役却是让穿越者遭遇到了有史以来的最大伤亡，因此这两场战争，根本就不在同一水平上。
但上海的各国领事，驻领事馆的武官们却看不到这一点，他们看到的只是威海卫、青岛都是一天失守，却么海外华人，由其是海外华人组建的人民军的实力，恐怕要重新评估了。虽然同样是一样百姓，由清国组成的清军不堪一击，但穿越者组成的人民军却不容小视，这其中的道理，确实要让各国重新思考，一头狮子带领的一群绵羊要比一只绵羊统领的一群狮子更厉害，海外华人显然是一头狮孑，而清国的百姓是不是一群绵羊，还真不好说。
而就在第二天，也不知是从那里传出的消息，说海外华人在攻占了威海卫、青岛以后，下一个目标就是进攻上海，最终的目地是要将所有的外国人全部都赶出中国去，这个传说很快就在上海公共租界里传开，而绝大多数的外国人对此都深信不疑，毕竟这几个月以来，海外华人实在是表现的太过强势了。威海卫、青岛都是外国的殖民地，既然海外华人敢攻占威海卫、青岛，凭什么就不敢进攻上海。
上海租界是这个时代中国的外国租界中成立的时间最早、地域范围最大、发展最为完善的租界区，现在分为上海公共租界和上海法租界两个部份，己有数千外国人在租界內定居，再加上长时间居住在上海租界内的外国人，总计可以超过万人，其实大部份都是各国的商人、商业代表等，而且经过了数十年的发展，上海租界己与上海的社会经济生活己紧密相关。
商人自然都是趋利避区的，因此随着谣言的流传，在上海公共租界、上海法租界里，顿时蔓延起一段恐慌的情绪，许多外国商人、商业代表等纷纷变买自己的产业、房屋、从银行里取走现金，准备离开上海。仅仅只过了二三天的时间，上海租界的秩序大乱，大批的商铺关门，工厂停业，物价飞涨，人心惶惶，同时各国的银行门口都排起了取款长队，迅速的引发了连锁效应，许多还并不打算离开上海的外国人人，还有一些将钱存在银行里的中国人也都加入了取款的队伍，结果形成了一股恶性挤兑风波。
而在这一轮挤兑大潮中，有几家银行的现金供应不上，造成资金断裂而被迫关门停，但没有取到钱的人可就不干了，于是则堵在银行门口，愤怒的用石头砖块撞击银行大门，结果有一家银行的大门被撞开，愤怒的人群冲进银行，抢夺一切可以抢夺的东西，等租界的警察赶来，驱散了暴怒的人群，并且抓捕了二十余人，但这家银行里己是一片狼籍，而银行的总经理站在这一片废墟中，欲哭无泪。
银行遭到挤兑，而开回欧洲的船票却成了抢手货，租界各个轮船公司的售票点前也排起了长队，每一班客轮、货轮的船票一出来就被抢购一空，预定的船票甚致排到了十天以后。而票贩孑趁机大肆屯票，一张船票的价格最高炒到了原价的二十倍。幸好是租界吸收了银行的教训，加强了各轮船公司售票点的警戒，将几次动乱都平灭在最初起源中。
上海租界的恐慌情绪，很快就传到租界以外，并且影响到上海的其他地区，因此很快整个上海也都陷入到了混乱当中。